索菲亚：业绩增长再超预期，大家居战略成效卓著\千年古槐树被定为一号文物

近日，定制家具行业龙头公司索菲亚交出了一份看起来不错的业绩，财报显示，公司2017年实现营业收入61.6亿元，同比增长36.02%；归属于上市公司母公司的净利润9.1亿元，同比增长36.56%。
不过，与前两年的业绩增速对比，这一年的业绩增长要低于前两年，为近三年里的新低。再仔细观察公司每季度的业绩，就可以发现，公司去年前两个季度尚属可以，不过到了去年第三、第四季度，公司的业绩增速则就出现了明显的下滑，净利润同比增长率分别只有35.18%和29.40%。
作为行业标杆企业，索菲亚的净利润增速已经有所下滑。统计数据发现，已经公布年报的定制家具公司，没有一家在2017年取得的业绩增速能够达到2016年的水平。与此同时，定制家具行业的“价格战”也出现了硝烟弥漫的趋势。那么，这是否说明，空间巨大、龙头蜂拥进军的定制家具领域已经出现了增长乏力的迹象？
业绩增速创近三年新低
索菲亚于2011年登陆A股市场，是国内第一家登陆资本市场的定制家具企业。上市之后，公司业绩保持较快的成长。比如2015年、2016年的营业收入同比增长率分别为35.35%和41.75%，当期归属于母公司股东的净利润同比增长率分别为40.42%和44.66%。
通过分析索菲亚近三年的利润情况可知，相比之下，2017年的业绩增长情况已经出现了一定程度的下滑。其中第一季度到第四季的营收增速分别为48.3%、49.44%、35.46%和22.57%，净利润同比增速分别为46.75%、47.31%、35.18%和29.4%，上半年的增长尚且不错，到了下半年有明显放缓的趋向。
分业务来观察，2017年公司定制衣柜及配套收入51.6亿元，同比增速31.37%，受定价策略的影响下半年收入增速有所放缓。定制衣柜及配套收入的业绩增速虽然放缓，整体而言，还处于相当不错的盈利状态之中，相比之下，定制橱柜的业绩情况就比较糟糕了。
去年，公司定制橱柜收入5.9亿元，同比增长42.9%，受定价策略影响，橱柜下半年收入增速低于预期。受折旧摊销、高额前期管理费用拖累，目前司米厨柜仍处于亏损状态，产能利用率仅为41.8%。
2017年，公司木门收入7303万元，占总体营收的比例为1.6%。索菲亚华鹤共有米兰纳独立店达95家、经销商200家，华鹤品牌定制木门门店160家，经销商150家。
可见，在各项业务构成中，定制衣柜的表现尚属不错，木门业务的占比太小，影响不大，而橱柜业务成为拖累公司业绩的一个主要原因。
司米橱柜亏损主要是因为价格策略？
2017年，索菲亚旗下的司米橱柜共实现销售收入5.90亿元，同比增长42.90%，同期亏损额同比降低63.17%至3742万元，归属于母公司股东亏损1908万元。其中，第四季度的销售下滑较为明显，实现销售额1.79亿元，同比下降2.19%。
公司在年报中态度较为诚恳地表示：“到了下半年，由于执行了错误的价格策略，第三季度开始增速有所放缓，司米橱柜受价格调整政策的影响更大。”
面对出现的问题，公司及时调整战略战术打法，2017年9月其前端销售订单增速回暖。据了解，司米橱柜一度因为定价过高，而影响了订单，不过到了2017年9月份，司米橱柜在终端推出“9999元”~“19999元”的促销套餐，相对于之前的定价策略，带动了一些订单。
目前，位于广州市的司米厨柜工厂已投入使用，2017年该厂房日均逾214单/天，产能利用率平均为41.83%，而位于湖北省黄冈市的司米二厂也正在建设之中。
尽管业绩仍然处于亏损状态中，但是，司米橱柜在一些指标上也显示上涨势头。例如2017年，公司新开橱柜门店200家，总数扩张至720家，伴随订单增长，2017年日均订单达到214单，相对于2016年的173单已经有所增长。2017年橱柜业务毛利率同比增长16.72个百分点至23.0%。公司计划2018年司米橱柜新开300家门店，继续加密网点，尽管尚且处于亏损状态之中，但是向前拓展的决心显而易见。
定制家具行业增速放缓
索菲亚的业绩增速已经呈现出一定的疲态，作为定制家具行业龙头，公司业绩增速的放缓，可以窥见整个行业的增速或将出现一定程度的下滑。
对于定制家具上市公司未来的业绩，市场整体仍旧非常看好。财富证券认为，目前成品家具的占比依旧达到70%以上，定制家具的市场份额不足20%，定制家具营业收入不到1800亿，估算索菲亚这家龙头公司占定制家具行业的份额才达到3%-4%，而公司在整个家具制造行业的占比也只是从2011年的0.2%提升至如今的0.67%。
不过，由于发展空间被看好，行业竞争的加剧在所难免。据不完全统计，目前定制家具品牌就超过300家，2017年更有7家定制家具公司上市，呈现爆发式的成长。
行业的空间依旧存在，对于具体的上市公司来说，业绩增长已经出现了一定程度的乏力。目前，有6家定制家具上市公司公布了2017年业绩，总体来说，这些公司的业绩依旧靓丽。
定制家具上市公司2017年和2016年业绩
相对于2016年快速的成长，这些公司2017年业绩的增长势头已经没有过去那样迅猛。比如，在已经公布年报中业绩增长最快的是尚品宅配，净利润同比增长48.74%，但是在2016年，这一数值为83.12%。
金牌橱柜的情况也类似，在2017年公司净利润同比增长73.29%，而在2016年，这一数值则是103.27%。
另外几家公司都有类似的情况，在已经公布年报的公司中，还没有公司2017年业绩成长超越2016年的。
例如，好莱客2017年业绩增速为37.95%，而在2016年，业绩增速为55.3%；皮阿诺2017年业绩增速为17.64%，在2016年，业绩增速为27.74%；志邦股份2017年业绩增速为31.74%，2016年业绩增速为27.74%。

埃及每年家具出口额高达2.5亿美元，且未来将达到8亿美元的市场总量。埃及是世界上最大的木材进口国之一，其中70％用于建筑行业。软木主要用于地板，装饰，包装，建筑，厨房橱柜等。埃及家具业15％的木材依靠进口，其中30％用于建造门窗，大量的木材用于脚手架和混凝土的成型，分别为7％和13％。埃及房地产、基础设施和商业项目的发展，将使当地木业行业迅速崛起。

埃及政府正在积极投资大型基础设施项目，其中包括在13个地区建造一百万个经济适用住房，价值约400亿美元，Mena控股集团的Ayaat城市项目，费用为240亿美元，以及新行政首都的投资建设，这将使埃及木材行业内需快速增长。2011年到2013年，受当地局势动荡影响，埃及经济低迷。行业放缓是国内需求疲软的结果，主要是由于国际旅客人数减少，大型酒店及建设项目搁置以及埃及镑的疲软。但自2016年底，随着经济改革和新投资法的颁布和落实，埃及经济复苏，各大型项目也开始启动。

在埃及国内，开发商通过银行业务来增加资金的流动性和消费支出，以推动大型基础设施项目的落实，并抵消酒店和度假村建设的放缓。其中，第一个发展的项目是苏伊士运河（SCDP），该项目第一阶段已在8月份完工，在苏伊士运河上建造一条平行的水路，费用为85亿美元。预计到2023年，水路的收入将从50亿美元增加到超过130亿美元。SCDP还包括建造七条新西兰隧道，连接西奈半岛和埃及大陆，费用为42亿美元；运河六口港口的扩建；约76000平方公里的物流枢纽，这将促进电子，纺织，磷酸盐和农产品的生产和贸易。其他重大项目还包括建设一条新的道路网，费用为35亿美元，占地面积150万英亩，并恢复了Toshka项目，Qattara区发电，以及采矿金三角东沙漠等项目。

据埃及财政部介绍，大型项目的实施，将使埃及国内生产总值可持续增长率至少达到百分之六。到2019年，埃及木材业总额将增加到26.2亿美元至31.1亿美元之间，而大部分的木制板材，建筑模板来源于中国市场。

随着新开罗等系列大型项目的开展，埃及建筑和家具行业木材的需求量不断上升。但由于区域条件和生产水平等限制，在埃及当地很难找到合适的客户和供应商。此次CairoWoodShow和Egywoodex强强联合，将是埃及和北非地区唯一专业的木业木工和家具辅料配件进口贸易展。2017年12月8-11日，CairoWoodShow&Egywoodex将成为埃及北非家具和建筑行业的领导平台，为供应商、制造商&贸易商提供完美的展示和交流机会。此次展会是埃及当地和国际商家等待已久的走出动荡之展，参展商200多家，展出面积高达15000平米，是木工木业企业发展埃及和非洲区域市场的市场入门砖。

索菲亚董秘潘雯姗3月24日接受e公司微访谈时表示，定制家居在整个家具市场的渗透率还很低。2016年全国整个家具行业产值超过8000亿元，建材行业差不多同等规模甚至更大。衣柜、橱柜刚好横跨家具、建材两大行业，但在这两大行业中的渗透率都很低。在欧洲，定制家具的渗透率可达到70%-80%，中国目前的渗透率在20%左右，因此行业的增长还是可以持续很长时间的。

（来源：证券时报）

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