网红取暖小家电崛起，你最钟爱哪种取暖器？

  2021年，受原材料价格上涨、海运成本攀升等多方面因素的影响，家电板块整体跑输大盘。元旦之后，家电板块迎来一波拉升，这次会有戏吗?

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  基本面利空出尽

  成本攀升导致利润空间下滑是家电板块去年不受待见的主要原因。

  首先是原材料成本。

  空调、冰箱、洗衣主要由铜、钢板、注塑件、铝等组成，假设2021年铜、钢板、注塑件、铝市场价格增长 45%、36%、15%、40%。根据浙商证券的数据，2021年原材料涨价预计对空调、冰箱、洗衣机的成本提升幅度在12.1%、12.0%、16.7%。

  从前三季度的业绩来看，大家电前三季度营收增速 10%-20%，净利润增速差异较大，其中海尔远超行业10%左右的平均水平。Q3在原材料价格上涨、海运费上涨的背景下，白电龙头表现均欠佳，除美的、海尔(剔除卡奥斯)外营收和净利同比为负。

  其次是海运成本。

  2021年年初开始海运价格上涨，北美港口拥堵叠加集装箱 “一箱难求”加剧了运力供给的紧张，运费继续上扬。随着上述问题的缓解，2月—4月，运费已有回落趋势，然而按下葫芦却浮起瓢。

  2021年四月之后，苏伊士运河“堵车”、盐田港疫情爆发、德尔塔扩散等“黑天鹅”事件持续发酵，海运供需彻底失衡。特别是盐田港疫情，让承载中美贸易量近四分之一的港口一度陷入停摆，8-9 月波罗的海干散货指数(BDI)环比上 57.43%。

  受海运价格上行和港口舱位紧缺影响，Q3 冰洗外销出口 量分别同比下降 21.04%、14.23%。

  现在来看，原材料成本和海运成本上升造成的利空基本都出尽了。

  自2021年10月以来，原材料价格已现跌势。截止到目前，铜、铝、ABS 及冷轧板卷价格分别较10月高点下滑了10%—30%不等。2022年供给端相关的宏观因素都会逐步迎来边际改善，从而在家电行业需求复苏的同时，驱动行业整体盈利水平的恢复。

  海运价格方面，发达国家的产能利用率已恢复至疫前水平，此前海运“单行道”的局面正在扭转，西方已经不那么依靠中国了。而在运力层面，港口工人已陆续恢复正常工作，港口效率的提升将极大的释放运力。运价拐点遵循“货量下降——舱位利用率下降——船东降价”的传导机制，10月份之后，运价指数单边下滑，未来将逐步回到疫情前的水平。

  综合来看，家电板块的利空已经出尽，另一方面，利好也扑面而来。

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  海内外市场齐发力

  改革开放四十年来，中国家电行业完成了由早期OEM代工模式向ODM再到OBM 模式的转变。时至今日，中国家电整体产能在全球占比60%—70%。其中，空调、冰箱和洗衣机产能全球占比分别为80%、60%、42%;小家电占全球产能的比重为50%;冰箱压缩机占全球产能的比重为60%—70%。

  中国家电产品不仅综合性能已经达到了国际先进水平，同时还在价格、质量和设计创新方面竞争力优势明显，根据机电产品进出口商会口径，中国家电制造成本相比世界其他国家至少低 15%。

  2011年家电下乡政策基本结束后，家电市场内销增长明显承压，后又经过地产周期带动行业增长，2017年后整体市场再次进入横盘调整期。过去10年内家电市场几乎翻倍，但从大家电的保有量来看，近几年城镇和农村空冰洗每百户保有量基本都进入缓慢增长阶段。

  2021年12月8日，国家发改委农村经济司司长吴晓在国务院政策例行吹风会上表示，“鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动，实施 家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡，促进农村居民耐用消费品更新换代”。

  刚需类家电更新将以高能效为主，白电龙头有望受益。

  2019年—2021年前三季度，海尔、美的白电市场份额持续提升。2021年前三季度，美的空调内销市场份额为32.7%，相比2019年提升了6.7pct，海尔则提升 1.8pct。

  2019-2021H1，海尔冰箱市占率整体增长。腰尾品牌市占率持续降低，行业马太效应加剧。以空调为例，2021年前三季度，空调行业内销量同比增速为 7.75%，对应美的、格力、海尔增速分别为9.69%、15.27%、18.89%。

  另外，前两轮“家电下乡”政策补贴品类以刚需类大家电为主，“共同富裕”政策与消费升级趋势，预期将带动可选家电加速推广渗透。“双碳”政策背景下，如果推出新一轮家电补贴政策，有望侧重于淘汰现有高耗能类的家电产品，推广节能且高能效类产品，有利于布局结构优化的龙头家电企业和优质零部件公司。

  除了本土市场，中国家电品牌出海也值得关注。

  根据 Euromonitor 数据，2020年，海尔在亚洲大家电市场零售量排名第一，市场份额 18.6%;在北美洲排名第二，市场份额 22.0%;在澳大利亚及新西兰排名第二，市场份额 13.4%;在中东及非洲、欧洲分别排名第三、第五。

  同样在品牌出海方面表现亮眼的还有石头科技。

  通过小米渠道，石头科技与慕晨、紫光、俄速通、国机等出口经销商深度合作，在海外线下渠道无论是大店还是小店均已取得不错的进展，海外收入迅速提升，2020年全年海外收入较上年同期增长221%。在线上亚马逊渠道，石头科技产品虽价位较高但仍在畅销榜前50中占据4席。

  成本警报解除，经济刺激有望带来新的增长点，2022年，家电板块的结构性机会值得深挖，重点聚焦龙头。

来源：腾讯家居•贝壳

  延续一年多的震荡市在宽幅波动中跨年。受增长下行的压力，稳增长成为A股市场阶段性配置主线，家电等一些盈利稳定且具估值性价比的板块进入机构布局的视野。近期，拟由富国基金量化投资部量化投资副总监牛志冬掌管的富国中证全指家用电器ETF(场内简称：家电ETF，认购代码：561123，交易代码：561120)盛大发行中，助力投资者一键配置兼具业绩和估值优势的家用电器行业优质资产，布局新年或将延续的震荡市结构性行情。

  富国中证全指家用电器ETF采用完全复制法，按跟踪标的指数中证全指家用电器指数(简称：家用电器;代码：930697.CSI)的成份股组成及其权重，构建股票投资组合并跟随调整，追求跟踪偏离度、跟踪误差最小化，以获取家用电器指数相应的未来回报。中证指数公司最新披露的数据显示，截至2022年1月5日，该指数成份股数量为53只，覆盖空调、冰箱、小家电、LED等细分子行业并相对均衡配置，可分享各细分领域的热点行情。

  家电行业：逆境反转 12月跑赢大盘

  2021年以来，家电行业受消费景气疲弱、原材料价格高企影响，整体表现在各行业中靠后。但在四季度前后，家电消费开始缓慢复苏，成本压力有所缓解，龙头企业的业绩弹性开始释放。据国家统计局数据，9月后家电、音响类零售额同比增速转正，且持续上行。近来，由于热门行业估值松动，房地产政策底显现，家电板块成为市场资金的避险之地。12月以来，家用电器指数上涨5.57%，跑赢沪深300指数3.29个百分点(来源：Wind，截至2021年12月31日)。

  回顾过去十年，家电板块营业收入进入持续增长周期，期间历经三次底部反转阶段：一是2012- 2013年，节能补贴政策刺激，线上销售渠道扩张;二是2015-2017年，房地产需求火热，家电表现亮眼。消费升级、产品结构优化，企业营收和盈利能力大幅提升;三是2019年至今，中国制造品牌出海在全球疫情下加速发展。当前，随着家电产品结构向智能化、高端化、一体化发展，受疫情的消极影响在逐渐消退，有望再次迎来逆境反转。

  从行业估值来看，Wind数据显示，2021年12月31日，中证全指家用电器指数的滚动12个月市盈率PE-TTM为20.01倍，近10年的中位数是18.34倍，具有一定的估值性价比。从各行业横比来看，在31个申万一级行业中，家用电器行业PE-TTM位居第22，也处于相对低估值位置。综合而言，目前家电行业已具备一定估值优势，投资价值逐渐显现。

  展望2022年，家电板块利空逐渐消化，加上板块估值偏低，配置窗口逐渐临近。随着全球疫情在特效药推广后有望逐步缓解，就业、消费可渐次复苏增长，稳定房地产、保障房建设等利好政策持续落地，以及消费升级趋势继续演进，新兴家电供需两旺，家电消费需求或逐步得以提振，行业盈利能力将进入复苏增长阶段。

  家用电器指数：长期超额回报排名前列

  考察完家电行业的发展趋势和估值位置，再来看富国中证全指家用电器ETF跟踪标的指数的回报能力。Wind数据显示，截至2021年12月31日，家用电器指数自2004年12月31日基日以来的17年回报超过10倍，涨幅达1048.06%;过去10年家用电器指数上涨290.62%，同期中证全指、沪深300指数涨幅仅为127.05%、110.61%，家用电器指数的长期超额回报十分显著。

  对比沪深300指数，在10年维度下的确定性消费板块中，食品饮料、社会服务、家用电器3大行业的超额收益位居前三，长期而言，投资确定性消费板块具备明显优势。未来，如家电消费增长趋势得以延续，相关投资标的也有望获得较好的长期超额收益。

  值得一提的是，作为富国中证全指家用电器ETF的管理人，“老十家”之一的富国基金在指数量化投资领域深耕逾11年，打造了多元化的指数投资产品线，量化投资实力备受业界肯定。2020年3月富国基金荣获《中国证券报》第十七届中国基金业金牛奖“量化投资金牛基金公司”奖。

  此外，对于投资者而言，投资ETF产品还有几个优势：一是交易便利，节省时间精力，一键跟踪指数收益，持仓透明、风格清晰;二是费率更优惠，指数投资成本比主动型基金更低，交易ETF还可免除印花税;三是玩法多，交易策略丰富，既可以像交易股票一样买卖ETF份额，也可以进行ETF一级市场、二级市场套利操作，丰富收益来源;四是分散风险，通过一键持有ETF的股票组合进行便捷化的分散配置，更能分散投资风险。

来源：腾讯家居•贝壳